上周A股市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化格局，寬基指數(shù)漲跌不一，資金偏好顯著向中小盤、熱門成長賽道傾斜。行業(yè)上，建筑材料、地產(chǎn)、軍工轉(zhuǎn)強(qiáng)，化工、有色行情強(qiáng)化，銀行、非銀與通信指數(shù)回落。
宏觀分析：國內(nèi)2025Q4經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)優(yōu)化
國內(nèi)方面，2025年中國經(jīng)濟(jì)完成全年目標(biāo)，全年GDP同比增長5.0%，四季度增速4.5%，受基數(shù)抬升影響較前期小幅回落。2025年四季度經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型期新興動能表現(xiàn)亮眼。從特點看，四季度經(jīng)濟(jì)核心特征為雙重分化持續(xù)演繹，一是供給與需求分化，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)能與需求結(jié)構(gòu)性錯配問題仍存；二是外需與內(nèi)需分化，出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐外需韌性，而內(nèi)需受消費與投資影響修復(fù)緩慢。下一階段政策重心或?qū)⒕劢箶U(kuò)大內(nèi)需，消費端深化消費品以舊換新、培育服務(wù)消費新增長點，投資端發(fā)力新基建與設(shè)備更新、持續(xù)推進(jìn)保交樓，以對沖外需不確定性與內(nèi)需壓力。
值得關(guān)注的是，城市更新頂層設(shè)計持續(xù)強(qiáng)化，有望成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。住建部部長發(fā)表《高質(zhì)量推進(jìn)城市更新》，以城市高質(zhì)量發(fā)展為我國經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅實支撐；求是網(wǎng)連續(xù)發(fā)表多篇與城市更新和現(xiàn)代化人民城市建設(shè)相關(guān)文章；自然資源部、住建部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持城市更新行動若干措施的通知》，對擬實施城市更新區(qū)域的詳細(xì)規(guī)劃進(jìn)行評估、優(yōu)化。2024年全國城市更新項目數(shù)量60015個，完成總投資額2.9萬億元。城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城中村改造及地下管網(wǎng)改造等是城市更新重要內(nèi)容。
海外方面，地緣風(fēng)險升級，金銀續(xù)創(chuàng)歷史新高。上周受特朗普關(guān)稅沖突升級、日本財政風(fēng)波影響，貴金屬白銀、黃金和大宗商品繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)全球資產(chǎn)漲勢，全球股票、債券和美元指數(shù)表現(xiàn)不佳。其中，倫敦現(xiàn)貨白銀大漲+14.5%，連續(xù)第二周錄得兩位數(shù)漲幅；黃金價格上漲+8.5%，續(xù)創(chuàng)新高；美股、美債則全周震蕩收跌。
投資策略：科技成長是主線，價值股也有春天
1月15日，中國證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議，強(qiáng)調(diào)“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭”，表明資本市場向好態(tài)勢不變，并提出“嚴(yán)肅查處過度炒作乃至操縱市場等違法違規(guī)行為，堅決防止市場大起大落”。1月18日，央廣網(wǎng)發(fā)布評論文章“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，A股要的不是‘瘋?！恰L?！?，指出“監(jiān)管降溫的本質(zhì)不是‘熄火’，更不是打壓市場，而是擠泡沫、去炒作，讓資金真正流向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”。
近期中央?yún)R金大額減持ETF穩(wěn)定了權(quán)重指數(shù)，價值股走勢偏弱，但市場交易熱度不減，科技成長方向加速輪動，實現(xiàn)了穩(wěn)指數(shù)又不打壓市場熱度。
我們認(rèn)為，資本市場監(jiān)管越嚴(yán)格、審慎，反而有助于提高中國市場的可投資性，也更有助于中國資本市場走的更長遠(yuǎn)，利于更多投資人分享轉(zhuǎn)型發(fā)展與改革紅利。無風(fēng)險收益下沉、資本市場改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍是構(gòu)成轉(zhuǎn)型行情的三大關(guān)鍵動力。
投資方向上，新興科技是主線，價值股也有春天，關(guān)注細(xì)分龍頭與A500指數(shù)。具體來看：1）科技成長方向：全球AI算力需求仍處于需求旺盛上升期，推動半導(dǎo)體設(shè)備需求快速增長，全產(chǎn)業(yè)鏈迎來漲價潮，可關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)/電子半導(dǎo)體/通信/軍工，以及具備全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)出海（電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備/汽車及零部件）等。2）非銀金融方向：受益居民存款搬家與財富管理需求增長，資本市場改革提振市場風(fēng)險偏好，可關(guān)注保險/券商等。3）順周期方向：估值與持倉處于低位，景氣底部邊際改善，受益擴(kuò)內(nèi)需政策部署，可關(guān)注食品/零售/旅游服務(wù)/酒店，以及全球局勢動蕩與美元信用下降下的漲價周期品種（如有色/化工/石油石化）等。
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