專題：2026年度投資策略|頂級基金公司、基金經(jīng)理展望馬年投資機會

　　興銀基金羅怡達 | 萬類霜天競自由：2026年權(quán)益市場思考與展望　

　　《萬類霜天競自由：2026年權(quán)益投資思考與展望》。他指出，展望2026年，權(quán)益市場精彩紛呈，機會多元，挑戰(zhàn)與機遇并存。

　　展望2026年宏觀，全球處于地緣政治風(fēng)險帶來的高波動新常態(tài)。國內(nèi)經(jīng)濟正經(jīng)歷新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，房地產(chǎn)磨底與部分制造領(lǐng)域產(chǎn)能過剩仍是待解課題。值得我們樂觀的是，科技革命在國內(nèi)外蓬勃發(fā)展，全球流動性寬松環(huán)境有望延續(xù)，國內(nèi)政策面持續(xù)呵護資本市場，這些為資本市場提供了多元機會生長的土壤。

　　在成長方向，AI依然是少數(shù)的幾個僅有的快速增長引擎，其投資脈絡(luò)正從傳統(tǒng)的TMT板塊向更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，包括受需求拉動的電力設(shè)備、有色金屬，以及智能駕駛和機器人等應(yīng)用領(lǐng)域。與此同時，商業(yè)航天等新興成長方向也顯現(xiàn)出持續(xù)活力。

　　對于傳統(tǒng)周期行業(yè)，反內(nèi)卷政策將會持續(xù)較長的時間，建議與行業(yè)自身的產(chǎn)能周期相結(jié)合去布局反內(nèi)卷的機會，尋找那些產(chǎn)能已進入自然出清狀態(tài)、即將向上反轉(zhuǎn)的細分領(lǐng)域。例如部分化工賽道，在當(dāng)前PPI與庫存雙低的背景下，具備顯著的價格彈性與雙擊潛力。

　　消費醫(yī)藥板塊經(jīng)歷長期調(diào)整后，估值已進入具有吸引力的區(qū)間。盡管短期數(shù)據(jù)方面仍承壓，但中央經(jīng)濟工作會議明確提出擴大內(nèi)需是首要任務(wù)，后續(xù)支持措施可期。借鑒國際經(jīng)驗，能夠在服務(wù)消費、健康領(lǐng)域或憑借強大性價比穿越周期的優(yōu)秀企業(yè)，以及積極開拓海外市場的中國品牌，都蘊含著穿越周期的機遇。

　　港股市場同時受到內(nèi)地基本面與全球流動性的牽引，在美聯(lián)儲降息預(yù)期下可能迎來估值修復(fù)，其獨有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭和創(chuàng)新生物科技等稀缺資產(chǎn)，基本面一旦改善將展現(xiàn)出較大彈性。

　　找到這些機會的核心策略是依靠持續(xù)尋找風(fēng)險收益不對稱的資產(chǎn)，即向下風(fēng)險可控而向上彈性顯著的標(biāo)的。這建立在“周期思維、競爭優(yōu)勢、安全邊際、賠率優(yōu)先”的十六字原則之上。2026年的權(quán)益市場將呈現(xiàn)“萬類霜天競自由”般的多元機會，但在諸如4000點附近的市場位置也需保持對風(fēng)險的警惕，通過堅守原則與深度挖掘，方能把握其中高性價比的投資機遇。

　　興銀基金喬華國 | 新人群、新需求、新機遇：捕捉消費新趨勢

　　《當(dāng)消費遇見新時代：我們?nèi)绾伟l(fā)現(xiàn)變化抓住機遇》。他指出，消費新時代下，結(jié)構(gòu)性機遇遠大于總量增長，把握由新人群、新需求驅(qū)動的情緒價值、政策換新、大健康與科技融合四條主線，是發(fā)現(xiàn)未來領(lǐng)軍公司、捕捉長期投資價值的關(guān)鍵。

　　縱觀中外消費發(fā)展歷程，每個時代都催生了具有鮮明時代烙印的杰出公司，這背后往往蘊藏著巨大的投資機遇。這一新時代的起點，呈現(xiàn)出幾個明確特征：房地產(chǎn)驅(qū)動的財富效應(yīng)減弱，消費總量基數(shù)龐大但增速放緩；消費者需求正從功能滿足轉(zhuǎn)向個性化、情緒價值與體驗追求；同時，企業(yè)端借助AI等新技術(shù)，持續(xù)創(chuàng)造過去未曾出現(xiàn)的新需求。投資的關(guān)鍵在于敏銳洞察由新需求、新人群與新供給驅(qū)動的細分領(lǐng)域，從而在整體市場承壓的背景下，精準(zhǔn)把握未來增長動力。

　　在此背景下，三類關(guān)鍵人群定義了主要趨勢：追求情緒價值與圈層認(rèn)同的Z世代、規(guī)模龐大且需求向“悅己型”升級的銀發(fā)族，以及注重品質(zhì)、效率與性價比的新中產(chǎn)。他們的行為變化催生了三條明確的投資主線：一是圍繞“情緒價值”的新體驗經(jīng)濟，涵蓋潮玩、寵物、沉浸式文旅等領(lǐng)域；二是聚焦“大健康與適老化”的新增長曲線，包括功能食品、康養(yǎng)服務(wù)等；三是“AI+消費”融合帶來的科技變革，重塑智能硬件、數(shù)字內(nèi)容與零售渠道。

　　面對消費“新時代”，企業(yè)應(yīng)對之道在于完成系統(tǒng)性升級，產(chǎn)品需結(jié)合情緒價值與技術(shù)差異構(gòu)建壁壘；渠道需實現(xiàn)內(nèi)容電商與線下沉浸場景的共振；文化上需打造能破圈的國潮IP生態(tài)；通過服務(wù)生態(tài)化與全鏈路數(shù)智化營銷，完成向解決方案與生活方式品牌的轉(zhuǎn)型。

　　投資新消費，需要到消費者中去觀察，深入線上內(nèi)容平臺與線下消費場景感知變化，并緊密跟蹤企業(yè)產(chǎn)品迭代與經(jīng)營數(shù)據(jù)。其中，能把握未來1-3年趨勢的公司或?qū)斫Y(jié)構(gòu)性機會；而能夠突破短期網(wǎng)紅效應(yīng)、通過持續(xù)創(chuàng)新建立長期品牌忠誠的企業(yè)，可能蘊含未來的投資價值。

　　當(dāng)前是消費總量承壓但結(jié)構(gòu)深度分化的時代。市場呈現(xiàn)“有品質(zhì)的低價”與“有理由的溢價”并存的特征，“情緒+體驗”成為關(guān)鍵消費支點，健康與教育領(lǐng)域的支出意愿尤為突出。上一個消費周期已然結(jié)束，未來十年的領(lǐng)軍公司正于這個新時代的結(jié)構(gòu)性浪潮中孕育。

　　興銀基金王深|2026年債市環(huán)境改善 中短久期信用債或為核心方向

　　《穩(wěn)中求進：2026年固收市場展望與策略》主題分享，與投資者面對面回顧2025年債券市場，深入剖析2026年固收投資機會與策略。王深指出，2025年債市整體呈現(xiàn)“偏弱運行+結(jié)構(gòu)分化”特點，展望2026年，壓制債市的利空因素正在消退，市場環(huán)境將更為友好。

　　回顧2025年，債券市場呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征。利率債整體承壓，信用債市場則相對平穩(wěn)。市場分化主要源于兩大因素，一是宏觀“預(yù)期差”，年初市場對貨幣政策的寬松預(yù)期較強，但實際經(jīng)濟韌性高于預(yù)期，致使預(yù)期未能完全兌現(xiàn)，這對提前反映樂觀預(yù)期的利率債造成壓力；二是供需結(jié)構(gòu)的差異，從需求端來看，由于債券收益率與銀行負(fù)債成本一度倒掛，主要配置力量銀行暫時缺位，進一步降低了市場的配置需求。

　　展望2026年，債券市場的宏觀環(huán)境與供需格局預(yù)計將發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，整體形勢較上年更為樂觀。第一個積極變化，是市場定價已更為理性。2025年10年國開債收益率上行36bp，已經(jīng)完全打消市場此前過度的降息期待。目前市場對2026年降息預(yù)期已調(diào)整至0-1次，這種相對理性的定價讓年初債券收益率點位變得有吸引力。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至：2025.12.31）

　　第二個關(guān)鍵變化，是供需格局的改善，跡象明顯但結(jié)構(gòu)延續(xù)。利率債方面，根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議“保持必要財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”精神，預(yù)計財政政策將保持克制，整體赤字規(guī)模與2025年基本相近，政府債券供給壓力已被市場充分預(yù)期。需求端，隨著銀行體系息差壓力的緩解，配置需求預(yù)計將逐步復(fù)蘇。

　　信用債為2026年最被看好的方向之一。供給端，在“化債”推進與經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下，城投債供給持續(xù)收縮，合意信用資產(chǎn)呈現(xiàn)稀缺狀態(tài)。需求端預(yù)計將迎來四股增量資金：一是信用債ETF的持續(xù)擴容帶來被動配置資金；二是居民存款向理財、保險“搬家”，間接增加對信用債的配置；三是大量攤余成本法債基到期開放后，可能轉(zhuǎn)向信用債投資；四是銀行息差壓力緩解后，其配置需求有望逐步復(fù)蘇。供需關(guān)系的雙重支撐，疊加資金面寬松預(yù)期，構(gòu)成了信用債市場的核心利好邏輯。

　　宏觀層面，2026年債券市場環(huán)境預(yù)計較2025年更為友好。市場定價已回歸理性，此前過度透支的降息預(yù)期得到消化。從基本面看，經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和修復(fù)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型特征，宏觀政策有望保持寬松以提供支持。配置上，信用債因其供給趨勢性收縮與需求端多元資金（如ETF擴容、存款搬家等）支撐，成為確定性較高的核心方向，尤以中短久期品種為優(yōu)，杠桿策略持續(xù)有效。利率債則可能整體偏震蕩，行情取決于央行貨幣政策落地情況。整體而言，新一年債市更注重理性配置，在挖掘票息確定性的同時靈活管理久期與波段機會。

　　在投資策略方面，當(dāng)前債券收益率或已具備較好的配置價值，整體可采取“信用債為盾，利率債為矛”的配置框架。我們聚焦于信用債，尤其是中高等級、中短久期品種。對于利率債，其全年走勢可能以震蕩為主，不宜過度追高，但可作為增強組合彈性的工具，重點把握可能出現(xiàn)的超預(yù)期降息等政策窗口帶來的交易性機會。在具體產(chǎn)品選擇上，風(fēng)險偏好較低的投資者可側(cè)重關(guān)注中短債基金、信用債基金等確定性較高的產(chǎn)品。

　　綜合來看，債券市場在經(jīng)歷了預(yù)期修正與結(jié)構(gòu)分化的2025年后，正在進入一個估值更合理、邏輯更清晰的新階段。2026年的市場，機會將大于挑戰(zhàn)。在宏觀政策保持支持、供需關(guān)系逐步改善的背景下，市場的核心機遇在于對“確定性票息”的挖掘與對“靈活性波段” 的把握。

　　興銀基金張世略|2026，在科技浪潮中錨定價值

　　《探尋科技浪潮：2026年關(guān)鍵技術(shù)趨勢與布局》主題分享，從科技發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律出發(fā)，為投資者梳理新一年的關(guān)鍵技術(shù)脈絡(luò)與投資思考。張世略指出，科技的本質(zhì)是人類突破認(rèn)知與實踐邊界所形成的技術(shù)集合，其核心始終圍繞三大方向：提升生產(chǎn)效率、改善生活質(zhì)量、保障生命安全。 從石器時代到人工智能，科技形態(tài)不斷演變，但這三大基石從未更改。

　　縱觀人類歷史，科技始終沿著提升效率、改善生活、保障安全的主線發(fā)展。農(nóng)業(yè)社會的灌溉系統(tǒng)、工業(yè)時代的蒸汽機、信息時代的計算機，莫不如此。而二十一世紀(jì)的科技演進，則在通信與電子兩大領(lǐng)域的加速發(fā)展中，為人工智能的崛起鋪平了道路：通信拓寬數(shù)據(jù)帶寬，電子增加計算速度，本質(zhì)上都為“擬人化計算”提供了基礎(chǔ)。所有技術(shù)進步最終都為人類核心需求的滿足服務(wù)，對這一核心的洞察是捕捉投資機遇的關(guān)鍵。

　　展望2026年，人工智能仍將是科技領(lǐng)域發(fā)展的核心驅(qū)動力。近年來，行業(yè)的高景氣催生了市場的高期待，也推升了相關(guān)企業(yè)的估值水平。而估值提升通常伴隨波動率上升，科技投資將更加考驗投資者的眼光。在此環(huán)境下，我們更需從本質(zhì)出發(fā)，把握關(guān)鍵變量。從資本開支角度看，當(dāng)前AI投資仍處早期，AI資本開支仍有顯著上行空間。然而，盡管過去三年大模型技術(shù)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投入數(shù)倍增長，真正落地的爆款應(yīng)用場景仍未出現(xiàn)，這也導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)在利潤端的表現(xiàn)尚未匹配市場期待。

　　伴隨科技浪潮加速演進，我們也將更有側(cè)重地關(guān)注一些新技術(shù)和新突破的方向。例如：核聚變在中外項目突破中邁向工程驗證的關(guān)鍵階段；光刻機尤其是光源、光學(xué)鏡片、整機，成為突破芯片瓶頸的關(guān)鍵；腦機接口正從實驗室走向醫(yī)療與人機交互的實用階段；泛機器人在軍事與特種領(lǐng)域加速落地；量子技術(shù)成為中美戰(zhàn)略競爭與信息安全的新焦點；商業(yè)航天在軍民雙線推進下迎來戰(zhàn)略性發(fā)展窗口。這些方向共同指向了效率突破、體驗革新與安全強化這三大人類對科技的核心需求，共同定義了下一階段技術(shù)創(chuàng)新的主航道。

　　科技投資如同在浪潮中航行，既要有追浪的勇氣，更要有識浪的智慧。2026年，那些扎根于人類根本需求、在關(guān)鍵技術(shù)上形成突破、并且能夠?qū)⒓夹g(shù)轉(zhuǎn)化為實際價值的企業(yè)，將最有可能穿越周期，為投資者帶來長期回報。盡管技術(shù)的形態(tài)永遠在變，但服務(wù)于人類發(fā)展的內(nèi)核永恒不變。真正的投資機遇，正藏在這變與不變的辯證法中。