記者|董鵬
編輯|朱益民
紫金礦業(yè)（601899.SH）開年首單并購，選擇了加拿大的金礦企業(yè)。
1月26日，紫金礦業(yè)公告，計劃通過其控股子公司紫金黃金國際，以44加元/股的現(xiàn)金價格，收購聯(lián)合黃金全部已發(fā)行的普通股，收購對價共計約55億加元（約合人民幣280億元）。
后者核心資產，為位于非洲馬里、科特迪瓦與埃塞俄比亞的多個金礦，相關項目預計2025年產金11.7~12.4噸，后續(xù)經過改擴建及新建產能釋放，到2029年產金將提升至25噸。
紫金礦業(yè)2024年調整后的五年產量規(guī)劃為，2028年礦產金目標為100-110噸，而在2025年公司礦產金已經達到90噸。
后續(xù)，一旦對聯(lián)合黃金的收購完成并實現(xiàn)并表，紫金礦業(yè)將提前兩年達成百噸產金目標。
此外，近兩年隨著金、銅價格的上漲，該公司外部并購也呈現(xiàn)出了明顯的“項目大型化”特點，新購金礦項目預期產量普遍在5噸/年以上，并且百億級收購案明顯增加。
根據(jù)21世紀經濟報道記者此前不完全統(tǒng)計，截至2025年12月下旬，包括紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)等在內的多家企業(yè)，全年海外金礦資產收購總額達到297億元。
而紫金礦業(yè)上述單筆并購金額，便已經與去年中資礦企海外“購金”規(guī)?；鞠喈?。
高達280億元的并購案，不僅創(chuàng)下了公司外部收購金額的新紀錄，放在近二十年中資礦企并購歷史上，也僅次于2014年五礦資源、國信投資等聯(lián)合體的秘魯邦巴斯銅礦收購案。
12個國家，12座大型金礦
聯(lián)合黃金，是一家總部位于加拿大的黃金礦業(yè)公司，分別于2023年、2025年在多倫多證券交易所、紐約證券交易所上市。
其核心資產為三大金礦項目，分別為在產的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體（包括Bonikro和Agbaou項目），以及計劃于2026年下半年投產的埃塞俄比亞Kurmuk金礦。
以上項目，聯(lián)合黃金多數(shù)持有80%以上權益，剩余少數(shù)權益則由當?shù)卣钟小?/p>
根據(jù)聯(lián)合黃金公開披露的信息，截至2024年12月31日，聯(lián)合黃金合計擁有保有礦石資源量3.61億噸，黃金金屬量533噸，平均品位1.48克/噸；保有礦石儲量2.37億噸，黃金金屬量337噸，平均品位1.42克/噸。
“公司認為，在當前金價已大幅上漲的背景下，通過進一步找礦勘探、經濟技術重新評價以及技術升級改造等措施，聯(lián)合黃金資源儲量有進一步提升空間?！弊辖鸬V業(yè)指出。
相關數(shù)據(jù)顯示，2023、2024年，聯(lián)合黃金分別產金10.7噸、11.1噸，2025年預計產金11.7~12.4噸。同時，依托Sadiola項目改擴建及Kurmuk項目建成投產，2029年產金預計將提升至25噸。
值得注意的是，紫金礦業(yè)上述擬購項目后續(xù)成本具備較大下降空間。
其中，Sadiola金礦計劃于2026年底啟動二期建設，二期投產后，項目預計前四年平均年產金12.4噸，全維持成本預計將下降至1200美元/盎司。
作為中長期重要增量的Kurmuk項目，計劃于2026年下半年投產，投產后預計前四年平均年產金9噸，全維持成本預計將低于950美元/盎司。
對比當前超過5000美元/盎司的國際金價，即便是溢價收購，也足以保障紫金礦業(yè)后續(xù)的經營安全邊際。
更為重要的是，因為上述金礦項目均為在產或即將投產的大型露天開采金礦，紫金礦業(yè)并購完成后當年即可貢獻產量和利潤，這將為公司產量規(guī)劃的達成帶來有力支撐。
根據(jù)紫金礦業(yè)2024年發(fā)布的五年主要礦產品產量規(guī)劃，公司計劃到2028年實現(xiàn)礦產金100~110噸。
但是，或許是受到近兩年金價上行的影響，紫金礦業(yè)明顯將并購力度向黃金資產傾斜。2025年召開的年度股東大會上，公司前任董事長陳景河亦曾明確，黃金是（紫金）未來投資并購非常重要的一個方向。
在先后完成對秘魯La Arena金礦、加納Akyem金礦、哈薩克斯坦RG金礦的收購后，紫金礦業(yè)的礦金產量持續(xù)增長，到2025年已經升至90噸，如果加上此次擬購的聯(lián)合黃金，公司礦產金今年便將突破100噸，提前兩年達成上述百噸產金目標。
對于此次并購主體的紫金黃金國際，紫金礦業(yè)也指出，“紫金黃金國際自上市以來市值持續(xù)大幅攀升，現(xiàn)已成為全球前5大黃金上市企業(yè)之一，在境外資本市場融資和并購交易中具有較強的競爭力與靈活性?！?/p>
如若上述交易后續(xù)順利達成，紫金黃金國際資產布局將拓展至12個國家的12座大型金礦，資產規(guī)模、盈利水平及全球行業(yè)地位將得到顯著提升，有助于進一步鞏固其在全球黃金行業(yè)的地位與影響力。
“項目大型化”，抓大放小
紫金礦業(yè)對聯(lián)合黃金總計280億元的并購規(guī)模，無論是與企業(yè)自身縱向對比，還是與其他中資礦業(yè)企業(yè)對比，都非常可觀。
這可以列出幾組數(shù)據(jù)作為參考。根據(jù)21世紀經濟報道記者2025年12月統(tǒng)計，全年中資礦企新增的境外黃金礦山并購規(guī)模在297億元左右，單筆金額最高的是紫金礦業(yè)的哈薩克斯坦RG金礦（約合86億元人民幣），全年并購規(guī)模最高的是洛陽鉬業(yè)（約合101.45億元人民幣）。
近十年，單筆并購金額較大的案例，則包括了天齊鋰業(yè)40.66億美元（約合258.9億元人民幣）收購SQM公司23.77%股權。
將時間周期放長，中資企業(yè)海外礦業(yè)資產并購規(guī)模紀錄，則由2014年五礦資源牽頭的中資財團收購秘魯邦巴斯銅礦保持，該筆并購交易金額70.05億美元（約合443.8億元人民幣）。
毫無疑問，紫金礦業(yè)籌劃中的280億元收購，在中資礦企并購史上足以躋身前列。
不過，如果結合紫金礦業(yè)此前確立的企業(yè)戰(zhàn)略定位，與近幾年快速成長后的公司體量來看，上述可觀的并購金額又是可以預期的。
根據(jù)公司2030年發(fā)展目標綱要，紫金礦業(yè)對自身戰(zhàn)略定位的第一條，即是“全球化、項目大型化、資產證券化”，明確“堅持抓大放小，重點發(fā)展和投資并購對公司未來有重大影響的礦業(yè)項目，爭取重大礦業(yè)資產并購重組方面取得重要突破?！?/p>
其中，“全球化”無須多作贅述，公司旗下的銅礦山、金礦山已經遍布全球五大洲。截至2024年末，公司在海外16個國家和中國17個省（自治區(qū)）擁有超30座大型、超大型礦產資源開發(fā)基地。
“資產證券化”，則是在2025年隨著收購藏格礦業(yè)控股權、分拆紫金黃金國際H股上市的完成，“紫金系”資本矩陣基本搭建完成。
相比之下，“項目大型化”則有較為明顯的提升空間，尤其是公司旗下的黃金礦山。
根據(jù)歷史定期報告，截至2024年末，紫金礦業(yè)旗下黃金礦山或企業(yè)多達16家，其中年產金在5噸以上的只有哥倫比亞武里蒂卡、澳大利亞諾頓金田等5家。
上述背景下，紫金礦業(yè)近兩年新購資產也呈現(xiàn)出項目大型化的特點，年產量普遍在5噸，甚至是10噸以上。
比如2025年完成收購的哈薩克斯坦RG金礦，2023~2024年年均產金約6噸，加納Akyem金礦2021年至2024年黃金產量分別為11.9噸、13.1噸、9.2噸和6.4噸。
計劃收購的聯(lián)合黃金，旗下預計產金量最少的科特迪瓦金礦綜合體也在5.8噸左右（Bonikro金礦3.1噸+Agbaou金礦2.7噸）。
紫金礦業(yè)旗下其他礦山也呈現(xiàn)“項目大型化”發(fā)展的趨勢，上周剛剛宣布投產西藏巨龍二期項目，以及沙坪溝鉬礦項目，均是如此。
還有一個不容忽視的因素，受到銅、金漲價與企業(yè)自身擴張的雙重驅動，紫金礦業(yè)當前體量也已今非昔比。
如今，紫金礦業(yè)已經成為一家總資產接近5000億元，營收、凈利潤分別超過3000億元、500億元的巨型跨國礦業(yè)公司。公司“購買力”增強的同時，“零敲碎打”的并購效果明顯降低，只能選擇規(guī)模較大的礦業(yè)項目優(yōu)先并購，才能對公司整體業(yè)績增長帶來幫助。
如果后續(xù)有更好的資產與合適的收購契機，紫金礦業(yè)不排除會刷新前述五礦資源所保持的約443.8億元中資礦企并購紀錄。