自4月中旬以來(lái)，以德國(guó)國(guó)債為代表的歐洲主權(quán)債遭遇大規(guī)模拋售，德國(guó)國(guó)債收益率大幅飆升，并帶動(dòng)歐元區(qū)、亞洲和美國(guó)國(guó)債收益率上行。分析人士認(rèn)為，主權(quán)債遭遇拋售主要由于全球經(jīng)濟(jì)特別是歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，推動(dòng)利率預(yù)期上升，此外，此前歐元區(qū)主要國(guó)家國(guó)債收益率都降至歷史低位，債券估值出現(xiàn)泡沫，大量機(jī)構(gòu)都有賣(mài)出意愿，所以細(xì)微的市場(chǎng)情緒變化就引發(fā)了拋售。

　　債市現(xiàn)大幅波動(dòng)

　　一直以來(lái)債券市場(chǎng)的波動(dòng)都比較有限，但近期卻突然遭遇大幅拋售。其中最為突出的是德國(guó)國(guó)債。自4月中旬觸及0.049%的記錄低點(diǎn)以來(lái)，德國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)攀升，上周四盤(pán)中一度升至0.80%，目前為0.57%。

　　德國(guó)國(guó)債收益率大幅波動(dòng)，開(kāi)啟債市空襲警報(bào)，并引發(fā)其他歐元區(qū)國(guó)家乃至亞洲國(guó)家和美國(guó)國(guó)債的拋售潮。瑞士10年期國(guó)債收益率從負(fù)的0.26%回到正區(qū)間；意大利10年期國(guó)債收益率上周四飆升至2.047%，較4月初1.215%的低點(diǎn)顯著上升；西班牙10年期國(guó)債收益率從1.2%的水平升至2%以上；美國(guó)10年期國(guó)債收益率從1.845%升至目前的2.173%；日本10年期國(guó)債收益率從1月份的創(chuàng)記錄低點(diǎn)0.1%升至0.40%。

　　據(jù)摩根大通的最新報(bào)告，過(guò)去三周內(nèi)收益率為負(fù)的歐洲債券規(guī)模已從3萬(wàn)億歐元下降至1.7萬(wàn)億歐元。

　　分析師認(rèn)為，觸發(fā)全球主權(quán)債拋售潮的主要原因是全球經(jīng)濟(jì)特別是歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，經(jīng)濟(jì)前景改善推動(dòng)利率預(yù)期上升，從而促使投資者縮減對(duì)長(zhǎng)期政府債券的大舉押注。得益于歐洲央行量化寬松政策，歐元區(qū)通縮壓力緩解，市場(chǎng)預(yù)期通脹水平將上升，這令收益率接近零的債券不再受到青睞。

　　近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象，4月制造業(yè)PMI終值好于市場(chǎng)預(yù)期，IMF在近期的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中也上調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

　　市場(chǎng)擔(dān)憂波動(dòng)傳導(dǎo)

　　此前3月底英國(guó)特許金融分析師協(xié)會(huì)進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，八成的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為債券估值過(guò)高，尤其是政府債券。而在4月下旬，“債券天王”格羅斯就已表示德債崩潰只是時(shí)間問(wèn)題，做空德國(guó)國(guó)債是“一輩子難得一見(jiàn)的獲利機(jī)會(huì)”。他表示，做空德國(guó)國(guó)債有望在未來(lái)1-2年獲得10%-15%的回報(bào)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，有“新債券天王”之稱(chēng)的雙線資本公司創(chuàng)始人岡德拉奇也于近期表示，將考慮加大賭注，做空德國(guó)國(guó)債。他表示，正考慮讓雙線資本旗下部分采用更高風(fēng)險(xiǎn)策略的基金去做空德國(guó)國(guó)債，并且附加高杠桿操作?！叭绻?00倍杠桿做空德國(guó)兩年期國(guó)債，可以獲得20%的回報(bào)率。”

　　招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，由于全球性的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，各國(guó)央行增持了大量債券，同時(shí)在低利率甚至負(fù)利率的被動(dòng)壓力下，其他市場(chǎng)投資者也被迫配置大量債券。這種現(xiàn)象導(dǎo)致債券交易量雖然上升，但在面臨拋售時(shí)，尤其市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)整體性改變時(shí)，大量機(jī)構(gòu)均有賣(mài)出意愿，卻找不到合適的交易對(duì)手，從而引發(fā)持續(xù)的拋售潮。

　　瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海費(fèi)爾在最新報(bào)告中指出，近期全球政府債券收益率攀升，使得大部分以歐元計(jì)價(jià)的債券收益率重新轉(zhuǎn)為正值，這可能會(huì)降低未來(lái)幾個(gè)月以歐元計(jì)價(jià)的固定收益產(chǎn)品出現(xiàn)資金外流的可能性。

　　一些機(jī)構(gòu)分析師擔(dān)憂債市的波動(dòng)可能傳導(dǎo)至股市。美國(guó)交易分析公司股市技術(shù)分析師托德·戈登就認(rèn)為債市的拋售恐怕也不利于股市。分析師稱(chēng)，債券的負(fù)收益率是驅(qū)動(dòng)資金流向股市的因素之一，如今債券收益率逆轉(zhuǎn)回升，勢(shì)必給股市帶來(lái)壓力。記者 楊博