每經(jīng)編輯|廖丹

　　1月27日，讀客文化（SZ301025，股價10.53元，市值42億元）發(fā)布2025年度業(yè)績預告，預計公司全年歸母凈利潤為600萬元至900萬元，同比下降38.81%至59.20%；預計全年扣非后凈利潤為-200萬元至100萬元，同比下降75.59%至148.83%。

　　業(yè)績下滑主因圖書零售市場收縮、渠道轉型費用上升及版權投入加大。

　　業(yè)績預減，渠道轉型與版權投入擠壓利潤

　　業(yè)績預告顯示，讀客文化2025年歸母凈利潤預計區(qū)間為600萬元至900萬元，較上年同期的1470.75萬元顯著下滑?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤預計為-200萬元至100萬元，同比下降75.59%至148.83%。

　　對于業(yè)績變動原因，公告表示，2025年，圖書零售市場整體規(guī)模同比下降2.24%，圖書市場需求出現(xiàn)波動，下游銷售渠道亦發(fā)生結構性變化。

　　具體來看，一方面，貨架電商銷售規(guī)模持續(xù)收縮，導致公司銷售收入不及預期；另一方面，公司積極探索抖音、快手、視頻號、小紅書等新興媒體銷售模式，加大營銷投放力度，相應帶來新媒體營銷費用的上升；同時，公司進一步強化優(yōu)質版權資源布局，增加自帶流量效應的名人版權采購；此外在人才培養(yǎng)、組織能力建設等方面也持續(xù)加大投入。

　　上述的多重因素共同壓縮了讀客文化2025年度的利潤空間。

　　然而，也有觀點認為，上述渠道轉型與資源投入短期內對業(yè)績造成壓力，但長期有利于構建內容壁壘與渠道多元化優(yōu)勢。

　　事實上，讀客文化業(yè)績下降也有預兆。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司營收為2.57億元，同比下降12.19%，歸母凈利潤為652.1萬元，同比下降56.72%。

　　股東套現(xiàn)超1.3億元

　　在業(yè)績承壓的同時，讀客文化的股東減持與控制權變更終止事件也備受關注。

　　公告披露，公司控股股東華楠、華杉之一致行動人寧波讀客企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）于2025年2月至5月完成1119.09萬股減持，套現(xiàn)金額達1.03億元；同年11月，控股股東再次通過詢價轉讓方式減持410.82萬股，轉讓價格8.37元/股，套現(xiàn)超3438萬元，受讓方包括諾德基金、UBS AG等機構。至此，2025年累計套現(xiàn)金額超1.3億元。

　　此外，公司于2025年12月22日因控股股東籌劃控制權變更事項停牌，但12月26日即公告終止，理由是“經(jīng)交易各方就核心條款多次協(xié)商和談判后，仍未達成共識”。

　　回溯來看，停牌前一交易日（12月19日）公司股價突然大漲6.03%，成交量為前一日2.5倍，引發(fā)內幕信息泄露質疑。終止控股權變更后，公司股價于12月29日復牌當日下跌4.02%，市場信心受挫。

　　當前，出版行業(yè)呈現(xiàn)“國有穩(wěn)、民營分化”格局，國有出版企業(yè)憑借內容、渠道和政策優(yōu)勢具備安全邊際，而民營出版公司在渠道轉型和版權競爭中成本壓力更大，部分企業(yè)面臨被淘汰風險。

　　從行業(yè)數(shù)據(jù)看，2025年前三季度，盡管少兒、教輔類圖書仍保持28.09%、29.08%的碼洋占比，但圖書零售市場碼洋同比下降。此外，民營出版企業(yè)在內容創(chuàng)新與渠道議價能力上的劣勢逐漸顯現(xiàn)。

　　封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝