1月26日，中國社科院金融研究所（以下簡稱“社科院金融所”）召開中國宏觀金融分析2025年第四季度發(fā)布會暨研討會。會上發(fā)布的報告對2025年四季度及全年中國宏觀經(jīng)濟與金融形勢進行了全面解讀，同時圍繞2026年中國經(jīng)濟發(fā)展路徑提出了針對性建議。
2025年收官落幕，中國經(jīng)濟在復(fù)雜多變的全球環(huán)境中交出了一份穩(wěn)中有進的答卷。全年GDP總量首次躍上140萬億元新臺階，順利實現(xiàn)5.0%的增長目標，為“十四五”規(guī)劃畫上圓滿句號。
2025年的全球經(jīng)濟，始終在“韌性”與“分化”的博弈中前行。美國靠消費與AI投資雙輪驅(qū)動實現(xiàn)強勢反彈；歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，增速在地位徘徊；日本經(jīng)濟則意外出現(xiàn)季度收縮。通脹走勢與貨幣政策更是呈現(xiàn)明顯分化，美歐日政策取向各異，特朗普政府單邊關(guān)稅政策還引發(fā)全球金融市場劇烈震蕩，這些外部變量都為中國經(jīng)濟運行帶來了多重挑戰(zhàn)。
面對內(nèi)外交織的壓力，中國實施更加積極有為的宏觀政策，推動經(jīng)濟向新向優(yōu)發(fā)展。盡管傳統(tǒng)行業(yè)增長放緩、供需矛盾仍存等轉(zhuǎn)型陣痛尚未消散，但供給端優(yōu)化、新興動能崛起等亮點持續(xù)涌現(xiàn)，一系列接地氣的財政金融政策精準發(fā)力，既為當下穩(wěn)增長托底，也為來年經(jīng)濟向新向好積蓄動能。
目前，一系列政策組合拳已蓄勢待發(fā)。對于未來政策走向，社科院金融所建議，財政金融協(xié)同成為擴內(nèi)需的核心抓手，消費端將通過優(yōu)化貸款貼息政策、探索發(fā)放數(shù)字消費紅包等方式提振需求；投資端則通過專項擔保、風險分擔等機制激發(fā)民間活力。同時，以高質(zhì)量城市更新為抓手，創(chuàng)新投融資模式，推動投資穩(wěn)步回升。此外，報告建議通過增發(fā)國債、健全社保體系、設(shè)立清欠專項再貸款等方式，加快修復(fù)微觀主體資產(chǎn)負債表，筑牢經(jīng)濟發(fā)展根基。
傳統(tǒng)投資增長放緩，新興動能厚積成勢
社科院金融所報告顯示，2025年中國經(jīng)濟部分領(lǐng)域供需關(guān)系有所改善，物價溫和回升但仍低位運行，供強需弱的矛盾依然突出。當前處在新舊動能轉(zhuǎn)換的攻堅期，商品零售、傳統(tǒng)房地產(chǎn)和基建投資增長放緩，但服務(wù)消費、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資等新興動能積厚成勢，有利于增強經(jīng)濟上行動力。
在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的攻堅期，新舊動能的迭代更替成為中國經(jīng)濟最鮮明的特征。供給端優(yōu)化升級成效顯著，2025年7月以來，多部委通過調(diào)研座談、協(xié)會倡議等方式，推動光伏、新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)平臺等領(lǐng)域“反內(nèi)卷”，有效帶動制造業(yè)景氣度回升。制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)升至51.7%的擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)時隔半年重回擴張區(qū)間，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)也環(huán)比微升0.2個百分點至49.7%，景氣度小幅改善。
上游行業(yè)價格修復(fù)同樣亮眼，在產(chǎn)能治理、規(guī)范價格競爭等措施作用下，2025年12月上游采掘業(yè)、原材料PPI同比降幅較7月分別收窄9.3和2.8個百分點，帶動規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)四個月保持正增長，企業(yè)“增收不增利”的困境得到緩解。
不過供強需弱的矛盾仍未根本解決，PPI改善向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)減弱，四季度CPI同比僅由負轉(zhuǎn)正并小幅擴大至0.8%，核心CPI穩(wěn)定在1.2%。為此，2026年1月9日國務(wù)院常務(wù)會議部署了財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，著力推動經(jīng)濟“體溫”持續(xù)回升。
需求端的結(jié)構(gòu)優(yōu)化態(tài)勢也愈發(fā)清晰。消費市場呈現(xiàn)“商品弱、服務(wù)強”的格局，2025年下半年社會消費品零售總額同比增速回落至0.9%，家用電器、汽車等耐用品消費因前期需求提前釋放增速轉(zhuǎn)負。
相比之下，服務(wù)消費呈現(xiàn)較強韌性，服務(wù)零售額同比增長5.5%，連續(xù)4個月回升且快于商品零售，主要得益于文化體育、網(wǎng)絡(luò)影視等新業(yè)態(tài)成為核心支撐。投資領(lǐng)域雖整體放緩，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)逆勢突圍，信息服務(wù)業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資分別同比增長28.4%和16.9%，為經(jīng)濟增長注入新活力。
政策將轉(zhuǎn)向“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)并重”
展望2026年，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測全球經(jīng)濟增速預(yù)計維持在3.3%，較去年10月預(yù)測值上調(diào)0.2個百分點。
IMF指出，中美經(jīng)濟體、人工智能投資及“雙寬松”政策將構(gòu)成全球增長的主要支撐，同時經(jīng)濟分化、政策不確定性及地緣政治風險仍令全球經(jīng)濟發(fā)展存下行壓力。值得期待的是，2026年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有望迎來階段性緩和窗口期，G20與APEC會議為高層溝通提供了重要平臺，美國國內(nèi)政治周期因素，特朗普政府面臨中期選舉壓力，也促使其尋求對華經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定。
在此背景下，社科院金融所稱，中國經(jīng)濟政策取向從“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)向“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)并重”，既為應(yīng)對中美利差變化預(yù)留政策空間，也兼顧穩(wěn)增長與防風險的動態(tài)平衡，更注重短期需求管理與中長期結(jié)構(gòu)性改革的協(xié)同推進。
事實上，一系列精準施策的政策組合拳已箭在弦上，全力為2026年經(jīng)濟穩(wěn)增長保駕護航。
財政金融協(xié)同發(fā)力成為擴內(nèi)需的核心抓手。在消費端，近期多部門聯(lián)合出臺財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，通過優(yōu)化個人消費貸款貼息、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策，加力提振消費?？紤]到消費貸款貼息的受益群體局限，社科院金融所建議對城鄉(xiāng)低保和特困人員、長期就業(yè)困難人員、月收入低于個稅起征點的工薪階層等，精準發(fā)放限定使用期限的數(shù)字消費紅包，釋放中低收入群體消費潛力。
在投資端，實施中小微企業(yè)貸款貼息政策、民間投資專項擔保計劃、民營企業(yè)債券風險分擔機制，激發(fā)民間投資?？紤]到政府性融資擔保機構(gòu)存量資本現(xiàn)狀，社科院金融所建議探索將政府性融資擔保機構(gòu)注資納入超長期特別國債和地方政府專項債支持范圍，減輕地方財政出資壓力。
同時，社科院金融所建議以高質(zhì)量城市更新為抓手，通過盤活住房公積金、鼓勵居民與民間資本參與，探索“前期投資基金化、中期建設(shè)信貸化、后期運營證券化”模式，推動投資止跌回穩(wěn)。
此外，報告建議創(chuàng)新宏觀經(jīng)濟治理思路，加快修復(fù)微觀主體資產(chǎn)負債表。例如，中央財政可抓住低利率窗口期增發(fā)國債，擴大財政支出規(guī)模并向中低收入群體和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體傾斜；加快實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，健全社會保障體系，設(shè)立清欠專項再貸款，定向支持清理拖欠企業(yè)賬款和保障農(nóng)民工工資支付，全方位筑牢經(jīng)濟發(fā)展根基。