1月26日，國際金價(jià)盤中一度突破5100美元/盎司，刷新歷史新高。

　　2026年以來，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲幅已超過14%，金價(jià)走高帶動(dòng)黃金類理財(cái)熱銷，民生銀行、交通銀行、招商銀行、江蘇銀行、杭州銀行等銀行近期推出了黃金結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，部分銀行發(fā)行的看漲黃金型結(jié)構(gòu)性存款已售罄。

　　資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽指出，黃金結(jié)構(gòu)性存款熱銷且獲上市公司大手筆配置，一方面反映了市場對(duì)穩(wěn)健收益的迫切需求。低利率環(huán)境下傳統(tǒng)存款收益收窄，而結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品兼具本金保障與收益彈性，契合上市公司及普通投資者對(duì)“安全墊”的追求。

　　周毅欽進(jìn)一步表示，國際金價(jià)快速突破5000美元/盎司刷新紀(jì)錄，在連續(xù)大漲的背景下，前期不少產(chǎn)品掛鉤金價(jià)行權(quán)后都獲得了較高的浮動(dòng)收益，黃金強(qiáng)勢地位可能還將持續(xù)，因此不排除后續(xù)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品掛鉤金價(jià)行權(quán)后亦有可能獲得較高收益，這一塊收益也是黃金結(jié)構(gòu)性存款的吸引力所在。

　　黃金結(jié)構(gòu)性存款熱銷 上市公司組團(tuán)“淘金”

　　“本期發(fā)行額度已經(jīng)售罄了”交通銀行客戶經(jīng)理表示，該行“穩(wěn)添慧”結(jié)構(gòu)性存款黃金看漲64天自1月21日起發(fā)行，目前已售罄，購買只能等到下一期。

　　隨著金價(jià)持續(xù)走高，民生銀行、交通銀行、招商銀行、江蘇銀行、杭州銀行等多家銀行推出了黃金結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。交通銀行APP上顯示，該行推出的“穩(wěn)添慧”結(jié)構(gòu)性存款黃金看漲64天、黃金看跌64天年化收益率均為0.50%-3.20%，1萬元起投，29日起息。

　　產(chǎn)品說明書顯示，“穩(wěn)添慧”結(jié)構(gòu)性存款掛鉤黃金看漲鯊魚鰭結(jié)構(gòu)，行權(quán)價(jià)100%，障礙價(jià)106%，參與率45%，最低收益率0.5%，敲出收益率1.7%。若產(chǎn)品觀察期內(nèi)掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)與產(chǎn)品投資起始日掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)的比值曾大于障礙價(jià)，則產(chǎn)品年化收益率等于敲出收益率；若產(chǎn)品觀察期內(nèi)掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)與產(chǎn)品投資起始日掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)的比值從未大于障礙價(jià)，則產(chǎn)品年化收益率計(jì)算規(guī)則分為兩種：若產(chǎn)品觀察日掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)與產(chǎn)品投資起始日掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)的比值小于行權(quán)價(jià)，產(chǎn)品年化收益率等于最低收益率；若產(chǎn)品觀察日掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)與產(chǎn)品投資起始日掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)的比值大于或等于行權(quán)價(jià)，產(chǎn)品年化收益率等于最低收益率+參與率。

　　對(duì)于黃金結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品收益率，交通銀行客戶經(jīng)理提示，“只有黃金漲幅達(dá)到一定區(qū)間才能達(dá)到最高3.2%的收益率。”

　　“鯊魚鰭是期權(quán)策略，它的收益率曲線看上去像個(gè)鯊魚鰭?！碧K商銀行特約研究員武澤偉表示，黃金看漲鯊魚鰭結(jié)構(gòu)是一種結(jié)合了存款與期權(quán)特性的金融衍生品，其核心特征是設(shè)定了一個(gè)較高的“敲出價(jià)”和一個(gè)較低的“敲定價(jià)”，為投資者在黃金價(jià)格溫和上漲但不超過特定區(qū)間時(shí)，提供獲得潛在較高收益的機(jī)會(huì)。

　　民生銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款“倫敦金看漲三元”“黃金Au9999看漲三元”則是采用三元結(jié)構(gòu)，前者年化收益率0.5%或3.15%或3.55%，后者則是0.5%、2.94%、3.34%，掛鉤標(biāo)的分別是倫敦金、上海黃金交易所Au9999黃金現(xiàn)貨。

　　武澤偉指出，“三元結(jié)構(gòu)”是一種將產(chǎn)品到期收益率劃分為三個(gè)固定檔次的期權(quán)策略。其核心是通過預(yù)先設(shè)定的兩個(gè)觀察價(jià)格，將黃金到期的價(jià)格表現(xiàn)劃分為三個(gè)明確的區(qū)間。根據(jù)到期金價(jià)落入哪個(gè)區(qū)間，投資者將獲得對(duì)應(yīng)的、事先約定的那一檔固定收益率。

　　黃金結(jié)構(gòu)性存款不僅吸引個(gè)人投資者搶購，也吸引不少上市公司入場認(rèn)購。近期，國子軟件、阿科力、復(fù)旦張江、宋都服務(wù)、金海高科、一心堂等多家上市公司公告稱認(rèn)購掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性存款。

　　1月19日，國子軟件公告稱，“公司本次使用部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的產(chǎn)品為結(jié)構(gòu)性存款，市場風(fēng)險(xiǎn)較小，能夠滿足安全性高、流動(dòng)性好、保證本金安全的要求?！?月15日，宋都服務(wù)也表示，“結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品完全屬保本性質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)甚微，與商業(yè)銀行一般提供的存款利率相比，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的回報(bào)相對(duì)較高?！?/p>

　　結(jié)構(gòu)性黃金存款如何選擇？鯊魚鰭結(jié)構(gòu)or三元結(jié)構(gòu)

　　黃金結(jié)構(gòu)性存款是“存款+黃金期權(quán)”的組合，不同結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品如何選擇？“鯊魚鰭結(jié)構(gòu)下的收益率確定，完全取決于產(chǎn)品觀察期內(nèi)黃金價(jià)格的表現(xiàn)。”武澤偉稱。

　　對(duì)于鯊魚鰭結(jié)構(gòu)黃金結(jié)構(gòu)性存款，武澤偉進(jìn)一步指出，如果在整個(gè)觀察期內(nèi)，黃金價(jià)格從未觸及或突破預(yù)設(shè)的較高敲出價(jià)，且到期價(jià)格高于較低的敲定價(jià)，投資者將獲得浮動(dòng)收益，金價(jià)漲幅越大則收益通常越高。反之，若期間金價(jià)曾觸及敲出價(jià)，則收益將被“敲出”，投資者僅能獲得較低的約定收益；而若到期價(jià)格低于敲定價(jià)，則只能獲得最低的保底收益。因此，最終收益率與金價(jià)是否保持在特定通道內(nèi)密切相關(guān)。

　　“與鯊魚鰭結(jié)構(gòu)相比，兩者最核心的不同在于收益的確定方式和風(fēng)險(xiǎn)特征?！蔽錆蓚シQ，鯊魚鰭結(jié)構(gòu)的收益通常是連續(xù)或分段連續(xù)的，且極端依賴于產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)金價(jià)是否“觸碰”敲出價(jià)，其潛在最高收益可能更高，但條件也更苛刻，存在因觸碰而收益大幅縮減的風(fēng)險(xiǎn)。三元結(jié)構(gòu)的收益則是離散的、確定的幾個(gè)檔位，不關(guān)心價(jià)格路徑是否觸碰，只取決于到期價(jià)格最終落于哪個(gè)靜態(tài)區(qū)間，收益結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)更為清晰直觀。

　　武澤偉表示，對(duì)于普通投資者，選擇的關(guān)鍵在于明確自身的市場判斷和風(fēng)險(xiǎn)偏好。如果對(duì)金價(jià)未來是溫和上漲、劇烈波動(dòng)還是區(qū)間震蕩有相對(duì)明確的看法，并能理解不同結(jié)構(gòu)對(duì)此的“對(duì)賭”邏輯，就可以做出相應(yīng)選擇。若追求清晰、易于理解的結(jié)果，可選擇三元結(jié)構(gòu)；若能接受更復(fù)雜的路徑依賴條件以博取更高潛在收益，則可考慮鯊魚鰭結(jié)構(gòu)。

　　黃金類理財(cái)如何選擇？周毅欽指出，相較于傳統(tǒng)黃金投資方式，黃金結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險(xiǎn)很低，受存款保險(xiǎn)保護(hù)，本金有保底收益，實(shí)物黃金需要變現(xiàn)折價(jià)，期貨交易可能高杠桿爆倉，黃金ETF有凈值波動(dòng)。

　　“如果黃金持續(xù)大漲，黃金結(jié)構(gòu)性存款的收益回報(bào)肯定是明顯遜色于其他黃金投資方式，但是黃金結(jié)構(gòu)性存款的收益特點(diǎn)就是穩(wěn)健，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。二是收益兼具彈性，操作便捷?！?/p>

　　周毅欽表示，在當(dāng)前金價(jià)大漲背景下，黃金結(jié)構(gòu)性存款有機(jī)會(huì)獲得超過傳統(tǒng)存款的浮動(dòng)收益，銀行通過分層收益結(jié)構(gòu)，能在一定程度上提升較高投資回報(bào)的收益可能。其操作也比期貨、ETF更簡便，不需要波段操作，緊盯市場。

　　警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)？購買黃金結(jié)構(gòu)性存款怎么不踩坑

　　金價(jià)大幅上漲，國際金價(jià)突破5000美元/盎司關(guān)口。1月26日，COMEX黃金、倫敦金盤中觸及5100美元/盎司關(guān)口，國內(nèi)上海黃金交易所Au9999收盤價(jià)1144.45元/克。

　　信達(dá)期貨研報(bào)指出，展望后市，短期金價(jià)仍處于事件驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)的高波動(dòng)階段。操作上不建議追漲，傾向于在回調(diào)波動(dòng)中分批布局、維持多頭思路，中期仍以高位震蕩偏強(qiáng)為主。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、招聯(lián)首席研究員董希淼指出，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)國際金價(jià)走高的是長期結(jié)構(gòu)性因素，而非短期投機(jī)性、投資性因素。黃金正從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，演變?yōu)閷?duì)沖主權(quán)貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的工具。

　　董希淼稱，從短期看，市場情緒和地緣局勢變化仍將主要影響黃金價(jià)格，波動(dòng)可能非常大，大概率會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)新主席人選、地緣政治事件、美歐貿(mào)易關(guān)系等是近期關(guān)鍵觀察點(diǎn)。從長期看，支撐國際金價(jià)的結(jié)構(gòu)性因素（如央行購金、“去美元化”）并沒有消失。只要全球?qū)γ涝庞皿w系的擔(dān)憂不消除，黃金的配置價(jià)值仍將持續(xù)存在。

　　不過，周毅欽認(rèn)為，開年至今國際現(xiàn)貨黃金漲幅超14%，上漲態(tài)勢不可持續(xù)，當(dāng)前金價(jià)已處于超買區(qū)間，散戶追漲情緒濃厚，泡沫特征明顯，不排除短期可能有回調(diào)壓力。但黃金結(jié)構(gòu)性存款有保底收益，自帶防御屬性，即使金價(jià)大跌也無虞，能在規(guī)避泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，捕捉合理收益，倒是當(dāng)下適配的一個(gè)穩(wěn)健選擇。

　　周毅欽提示，投資者購買掛鉤黃金相關(guān)的結(jié)構(gòu)性存款，要注意收益多為“區(qū)間型”或“觸發(fā)型”，若金價(jià)在觀察區(qū)間內(nèi)未達(dá)到約定條件，只能拿保底收益，彈性收益往往需要金價(jià)有較大幅度的上漲才能實(shí)現(xiàn)，不能被其高收益所迷惑，還是要評(píng)估其高收益觸發(fā)條件是否合理。

　　其次，周毅欽提到，部分結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品不直接跟蹤金價(jià)，而是掛鉤金礦股，那么金價(jià)上漲并不意味著股價(jià)必定上漲，其中也存在一定的跟蹤誤差。若投資者只是錨定黃金價(jià)格的話，還是要分清楚其掛鉤標(biāo)的。另有部分結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品是美元計(jì)價(jià)，若持有期間人民幣升值，換匯后實(shí)際收益還會(huì)有一定折損。這也是在購買前必須考慮到的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 徐雨婷 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶