一包包零食背后，一家老牌企業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛與突圍之路正在激烈上演。從風(fēng)光上市到連續(xù)虧損，曾經(jīng)直營(yíng)為主的來(lái)伊份正試圖通過(guò)加盟模式扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。在轉(zhuǎn)型自救的第五個(gè)年頭，上海老牌零食企業(yè)來(lái)伊份（603777.SH）或?qū)⒂瓉?lái)上市至今最大的一次虧損。
1月16日晚的那份公告，像一塊冰，直直砸進(jìn)市場(chǎng)心里，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)虧損約1.7億元，扣非后虧損更逼近1.9億元。公司說(shuō)，這是“門店結(jié)構(gòu)調(diào)整的短期陣痛”。
2021年至2025年6月30日期間（含2021年變動(dòng)），來(lái)伊份直營(yíng)門店合計(jì)凈減少974家，加盟門店合計(jì)凈增加949家。截至2025年6月30日，來(lái)伊份加盟門店數(shù)量為1584家，占比攀升至53%，已成為渠道主導(dǎo)力量。
數(shù)據(jù)顯示，來(lái)伊份自2021年起已連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)。公司股東頻繁減持，股價(jià)在兩年內(nèi)下跌超過(guò)60%，市值蒸發(fā)近百億元。
面臨困境
曾經(jīng)風(fēng)光的“零食第一股”來(lái)伊份如今正面臨雙重壓力：持續(xù)虧損與股東減持。
實(shí)控人夫婦5次減持，過(guò)去五年間套現(xiàn)超4億元。
2026年1月8日，來(lái)伊份公告稱，公司控股股東上海愛(ài)屋企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛(ài)屋企管”）擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易等方式減持其持有的公司股份合計(jì)不超過(guò)1003.27萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的3%。
資料顯示，愛(ài)屋企管由來(lái)伊份實(shí)控人施永雷、郁瑞芬夫婦全資控股。截至2026年1月8日，愛(ài)屋企管及一致行動(dòng)人合計(jì)持有來(lái)伊份60.80%股權(quán)。若按照當(dāng)日收盤價(jià)測(cè)算，此次減持完成后，施永雷、郁瑞芬夫婦可套現(xiàn) 1.42億元。
2021年至今，施永雷、郁瑞芬夫婦通過(guò)愛(ài)屋企管共計(jì)完成了四次減持（減持理由均為控股股東自身資金需求），減持金額分別為1.40億元、0.93億元、0.92億元、0.82億元，合計(jì)4.07億元。追溯歷史，來(lái)伊份的問(wèn)題并非一朝一夕形成。自上市以來(lái)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)明顯乏力。從2016年的32.36億元到2023年的39.77億元，七年間增長(zhǎng)不足25%。
相比之下，同期三只松鼠營(yíng)收從44.23億元增長(zhǎng)至71.15億元，增幅約60.9%。
良品鋪?zhàn)樱?016年42.89億元，2023年80.46億元，增幅約87.6%。
來(lái)伊份已被后來(lái)者全面超越。
更為緊迫的是，股東正在用腳投票。公司前十大股東中，多位于2023年上半年進(jìn)行了減持，持股比例下降明顯。資本市場(chǎng)對(duì)這家老牌零食企業(yè)的信心正在流失。
直營(yíng)模式高成本，電商市場(chǎng)布局滯后
導(dǎo)致來(lái)伊份陷入困境的原因是多方面的。直營(yíng)模式的高成本與區(qū)域依賴，構(gòu)成了其沉重的包袱。
來(lái)伊份長(zhǎng)期堅(jiān)持直營(yíng)模式，截至2023年底，其3685家門店中直營(yíng)門店占比51.8%。這種模式雖然有利于品牌控制，但在租金、人工成本持續(xù)上漲的背景下，單店盈利能力面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
公司財(cái)報(bào)顯示，銷售費(fèi)用率常年維持在30%左右，遠(yuǎn)高于采用加盟模式為主的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這種高成本結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化時(shí)尤為脆弱。
區(qū)域集中度過(guò)高是另一大問(wèn)題。以上海為核心的華東地區(qū)貢獻(xiàn)了來(lái)伊份超過(guò)70%的營(yíng)收。這種“雞蛋放在一個(gè)籃子里”的經(jīng)營(yíng)策略，使其在全國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓步伐緩慢，錯(cuò)過(guò)了休閑零食行業(yè)全國(guó)化布局的最佳時(shí)機(jī)。
與此同時(shí)，線上渠道轉(zhuǎn)型滯后。在傳統(tǒng)電商紅利期，來(lái)伊份未能及時(shí)建立優(yōu)勢(shì)，直播電商興起時(shí)又反應(yīng)遲緩。2023年，公司線上營(yíng)收占比遠(yuǎn)低于15%，而三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥雀?jìng)爭(zhēng)對(duì)手線上占比均超過(guò)40%。
尋求轉(zhuǎn)型
面對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，來(lái)伊份終于啟動(dòng)了從直營(yíng)到加盟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2024年，公司新增門店中加盟店比例首次超過(guò)直營(yíng)店，加盟店1600家，直營(yíng)店1485家。加盟店首次突破50%，值得注意到直營(yíng)凈減425家（關(guān)閉低效店+直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟），加盟凈減175家（優(yōu)化加盟質(zhì)量），直營(yíng)收縮幅度更大 。
加盟模式能夠降低公司資金壓力，加快擴(kuò)張速度，但同時(shí)也帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。與采用加盟模式起家的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，來(lái)伊份在加盟商管理、供應(yīng)鏈支持等方面經(jīng)驗(yàn)不足。
公司正嘗試構(gòu)建新的加盟體系，為加盟商提供選址支持、培訓(xùn)服務(wù)和數(shù)字化工具。但要贏得加盟商信任并建立穩(wěn)定合作關(guān)系，需要時(shí)間積累和成功案例驗(yàn)證。
加盟策略能否成功的關(guān)鍵在于，來(lái)伊份能否為加盟商創(chuàng)造可持續(xù)的盈利模式。在零食行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，單店盈利能力面臨更大考驗(yàn)。
行業(yè)內(nèi)卷
放眼整個(gè)休閑零食賽道，價(jià)格戰(zhàn)已成行業(yè)常態(tài)。隨著量販零食店的興起，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步白熱化。
零食很忙、趙一鳴等新興品牌以極低的價(jià)格和快速的擴(kuò)張，在全國(guó)范圍內(nèi)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。這類門店多采用加盟模式，產(chǎn)品價(jià)格通常比傳統(tǒng)品牌低30%以上，對(duì)價(jià)格敏感的消費(fèi)者吸引力極大。
而來(lái)伊份一直堅(jiān)持中高端定位，價(jià)格帶明顯高于量販零食店。在消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)下，如何維持品牌調(diào)性又不丟失市場(chǎng)份額，成為來(lái)伊份面臨的棘手問(wèn)題。
與此同時(shí)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。從堅(jiān)果炒貨到肉脯果干，各家產(chǎn)品線高度重疊，難以形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。來(lái)伊份雖然有“新鮮零食”的定位，但在消費(fèi)者感知中，這一差異化并不明顯。
尋求破局
尋找盈利突破點(diǎn)，來(lái)伊份需在多條戰(zhàn)線上同時(shí)推進(jìn)。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦高毛利品類是提升盈利能力的關(guān)鍵。
財(cái)報(bào)顯示，來(lái)伊份肉制品及水產(chǎn)品品類毛利率可達(dá)40%以上，遠(yuǎn)高于公司整體毛利率。公司需要識(shí)別并擴(kuò)大這類高毛利產(chǎn)品的銷售占比，同時(shí)開(kāi)發(fā)具有獨(dú)特性的新品，建立產(chǎn)品護(hù)城河。
拓展多元渠道，特別是線上渠道和特通渠道（學(xué)校、醫(yī)院、交通樞紐等）也至關(guān)重要。公司正加大直播電商投入，與頭部主播合作提升線上曝光和轉(zhuǎn)化，但這需要與傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)形成協(xié)同而非內(nèi)耗。
最為根本的轉(zhuǎn)型是從零售商向品牌運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變。這意味著公司需要減少對(duì)門店銷售的依賴，增加品牌授權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷等輕資產(chǎn)模式，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高資產(chǎn)回報(bào)率。
走進(jìn)上海的來(lái)伊份旗艦店，顧客發(fā)現(xiàn)店內(nèi)增設(shè)了現(xiàn)制茶飲區(qū)。不遠(yuǎn)處，良品鋪?zhàn)诱瞥龈叨硕Y品系列，三只松鼠則在抖音直播中打折促銷。零食賽道的戰(zhàn)火從未停歇。
加盟擴(kuò)張只是來(lái)伊份扭轉(zhuǎn)局面的第一步。從直營(yíng)重資產(chǎn)到加盟輕資產(chǎn)，從區(qū)域集中到全國(guó)布局，從產(chǎn)品同質(zhì)到差異化競(jìng)爭(zhēng)，每一步轉(zhuǎn)型都關(guān)乎這家零食老將能否在資本寒冬中迎來(lái)下一個(gè)春天。??